銀行の資産管理商品はどのように機能するのでしょうか? （特集㉗｜2022年 銀行ウェルスマネジメント年次業務報告：年間キーワード「純資産」）

特集㉗｜2022年 銀行ウェルスマネジメント年次業務報告：今年のキーワードは「純資産」

編集者注：2023年4月26日、南方金融メディアグループ、21世紀ビジネスヘラルド、南方金融資産管理は第5回戦略会議を成功裏に開催し、「2022年中国銀行資産管理商品実運用報告」を独占的に発表しました。このレポートは、広東・香港・マカオ大湾区（広東）金融データセンターの膨大な金融ビッグデータに基づいて作成され、南財ウェルスマネジメント研究チームによる専門的な金融解釈が加えられており、投資家に中国の銀行ウェルスマネジメント市場のより客観的で公平かつ真実の姿を提供しています。

「新資産管理規制」が導入される前は、銀行の資産管理商品は主に償却原価法で測定されており、資産管理商品の純価値は基礎となる金融資産の収益とリスクを反映できませんでした。 2018年4月に公布された「新資産管理規制」では、資産管理商品の原資産リスクを適時に開示するため、資産管理商品を時価法で測定し、商品の純価値が資産価格に応じて変動することを推奨し、償却原価法の使用を厳しく制限しています。

2022年末現在、資産管理商品の純価値転換は基本的に完了しており、資産管理会社は資産管理市場の主力となっている。金融管理登録センターによると、2022年の理財商品純資産残高は26.4兆元に達し、理財商品全体の残高の95.47％を占め、理財会社の商品規模は理財商品全体の残高の80.4％を占めた。

2022年は「新資産運用規則」が正式に施行される最初の年です。 3月と11月に起きた資産管理商品の「純価値損失」の2つの波は、資産管理会社に大きな課題をもたらした。純資産の減少は資産運用顧客の予想を上回り、投資家は急いで株式を償還した。南財富裕層管理のデータによると、2022年12月15日現在、公的富裕層管理商品の純資産価値損失率は22.64%に達し、固定利付富裕層管理商品の純資産価値損失率は19.06%に達した。財産管理登録センターのデータによると、2022年末時点で財産管理の規模は27兆6500億元で、年初より1兆3500億元減少した。

金融管理会社が短期的な純資産圧力に対処する方法

償還圧力に対処するため、多くの資産運用会社は合理的な資産運用顧客のリスク選好に応え、償却原価法とハイブリッド評価法で測定される安定した低ボラティリティ商品を発行しています。同時に、手数料の引き下げ、パフォーマンスベンチマークの調整、資産運用の自己購入など、さまざまな手段を通じて投資家の信頼を高めています。

（１）段階的な手数料引き下げと投資家支援の強化

多くの資産運用会社は、債券市場の調整に対応し、投資家の感情を落ち着かせ、優遇手数料率を実施するための効果的な措置を講じるという発表を行っている。一部の資産管理会社は、特定の手数料を一時的にゼロに引き下げたところもあります。例えば、華夏ウェルスマネジメントは2022年12月に投資家に書簡を発行し、180日以内のすべての短期オープン商品の固定金利を一時的に0に引き下げました。

（２）償却原価法と混合評価法を用いて価格設定された新製品

2022年12月以降、資産運用会社は償却原価法を使用して価格設定されたクローズドエンド型固定利付資産運用商品を発行しています。例えば、中国建設銀行ウェルスマネジメントの「瑞鑫固定収入クローズドエンド商品2022年第352号」、ABCウェルスマネジメントの「中国農業銀行江鑫玲龍2023年第1号」、エバーブライトウェルスマネジメントの「サンシャイン金峰利第13号」など。

償却原価法を使用して価格設定される商品は、資産配分に関して以下のいずれかの条件を満たしている必要があります。1. 投資金融資産は契約上のキャッシュフローを回収する目的で投資され、満期まで保有されます。 2. 投資された金融資産には現在活発な取引市場が存在しない。 3. 投資された金融資産に活発な取引市場がある場合でも、活発な市場に相場がなく、評価手法を使用して公正価値を確実に測定することができません。資産管理商品を償却原価法で測定する場合、金融規制要件と金融資産の会計基準の両方に準拠する必要があります。

償却原価法の利点と欠点は非常に明白です。メリットとしては、原資産が満期まで保有されるため、クーポン金利が収益の中心となり、収益は残存期間にわたって均等に償却され、商品は日々収益を積み上げ、商品の純価値パフォーマンスは市場の影響を受けにくく、投資家の心理を穏やかにしてくれることです。デメリットとしては、原資産の残存期間が商品期間を超えることができないこと、また満期まで保有すると売買差額による投資収益の一部を失うことになるため、商品収益の上限も比較的確実であることです。

純資産を安定させ、利回り弾力性を高めるという考えに基づき、一部の資産運用会社は「ハイブリッド評価方式」を使用して価格設定された債券商品を発売しました。 ICBCウェルスマネジメント、CMBウェルスマネジメント、平安ウェルスマネジメントはいずれも「ハイブリッド評価方式」を採用した資産運用商品を発行しており、例えば平安ウェルスマネジメントは2月に「平安ウェルスマネジメント新スタート20期14ヶ月クローズド固定収入クラスA」を発行した。商品宣伝ポスターによると、債券資産の80％以上は償却原価法で評価され、債券資産の20％未満は時価法で評価されています。もう1つの例は、ICBCウェルスマネジメントの「Hengrui Ruiyi固定収入強化クローズドエンドウェルスマネジメント商品（23GS6008）」です。この商品では、固定収入資産の60％～80％に償却原価法が使用され、固定収入資産の20％～40％に時価法が使用されます。

長期的には、償却原価法は資産運用商品に対する規制上の期待を満たさず、純価値圧力を軽減するための短期的な方法としてのみ使用できます。

（３）パフォーマンスベンチマークを調整して投資家のリターン期待を下げる

純資産が満額になった後、製品の収率は低下しました。同時に、株式と債券の両方の下落により資産配分が難しくなったため、一部の運用者はパフォーマンスベンチマークを引き下げることで、資産運用商品に対する投資家のリターン期待を引き下げました。

（４）金融管理会社は市場の信頼を高めるために自ら金融商品を購入する

2022年3月の純資産マイナスの第一波の際、資産管理会社は顧客の信頼を高めるために自社購入の熱狂を起こした。エバーブライト・ウェルス・マネジメント、南方銀行ウェルス・マネジメント、中国郵政ウェルス・マネジメント、星銀ウェルス・マネジメント、CMBウェルス・マネジメントは相次いで、自社の資産管理商品に自社の資金を投資すると発表した。

金融管理会社の純資産圧力への長期的な対応

資産管理能力を強化する。全体的に、資産管理会社は設立されてまだ日が浅く、その商品システムはまだ完璧ではありません。投資リサーチ能力は資産運用機関の中核的な競争力です。資産管理会社が資本市場で長期的な競争力を獲得したいのであれば、やはり自らのハードパワーを構築する必要がある。公的資金の「専門的かつ精確な」投資・研究システムや保険資産運用商品の「長期的かつ安定的な」投資・研究システムとは異なり、理財商品には「幅広く安定した」投資・研究システムが必要です。

こうした現状を踏まえると、金融商品の位置づけは、一定のリスクのもとで顧客にプラスのリターンをもたらすことを目指すべきである。市場調整期間を有効に活用し、金融管理会社の投資調査能力、リスク管理能力、商品イノベーション能力、システムサポート能力を強化します。南財ウェルスマネジメント研究チームは、ウェルスマネジメント会社が債券における固有の利点を活用して、信用調査における価値発見の役割をより効果的に果たすことができると示唆した。株式調査では、業界の見積もりや価値の側面がしばしば考慮されます。研究部門と投資部門間のコミュニケーションを強化します。

リスク適応の原則。資産運用の顧客のリスク選好度は、ファンドなど他の資産運用商品の顧客よりも低いのは事実です。しかし、情報開示と投資家教育の面では、南財資産管理研究グループは、資産管理会社にはまだ改善の余地が大きいと考えています。管理者は、通常の製品の宣伝や販売の際に、顧客に自身のリスク選好と製品の実際のリスクレベルを真に理解させ、販売者のデューデリジェンスと購入者の自己責任を真に実行する必要があります。

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