価値の潜在力はまだあるが、長沙銀行は成長を「修正」する時期に入ったのだろうか？

文：象山ファイナンス

最近、長沙銀行は、広東省広州市中級人民法院から、被告の深セン・タオ・ライフ・サービス（広東）有限公司がエバーグランデ・スマートカーに対して約17億7,600万元の負債を負っており、原告の長沙銀行広州支店に対して連帯責任を負うとの民事判決を受けたと発表した。

同時に、長沙銀行は、上記の融資に対して相応の減損引当金を計上したとも発表した。訴訟はまだ執行されておらず、長沙銀行広州支店の利益に重大な悪影響を与えることはないだろう。

明らかに、この結果は長沙銀行にとって良いニュースです。しかし残念ながら、資本市場の焦点はここにはありません。

発表が出るとすぐに、数え切れないほどの投資家が叫んだ。「長沙銀行、これまでいくつの罠を掘ってきたのか？」

11月には、渤海国際信託有限公司の代表者として、5億9000万元の融資元金をめぐる訴訟に巻き込まれていたことが発表されたばかりだ。そして昨年12月、長沙銀行は呉祖祥、胡佳蘭、郴州恒豊物流有限公司などを被告として、約8億7100万元の金融融資保証契約紛争に巻き込まれていると発表した。

さらに、先に公表された長沙銀行と湖南省金王ビスマス工業株式会社間の金融融資契約紛争では、融資元金と利息の総額が9億1000万人民元に上り、新華聯との信用残高は15億人民元以上に達していた。

罠に陥る頻度は本当にかなり高いです。

外の世界は長沙銀行の資産の質とリスク管理レベルを心配せざるを得ない...

資産の質が圧迫される中、長沙銀行は悪い年を迎えているのだろうか？

実際、長沙銀行は現在、資産の質に関してかなりの圧力に直面している。

今年上半期と最初の3四半期の不良債権比率は1.16％で、年初の1.15％からわずかに上昇した。

一方、横並びで比較すると、同じく長江デルタ地域にある寧波銀行と江蘇銀行の今年の第1四半期から第3四半期の不良債権比率はそれぞれわずか0.76%と0.89%だった。両者の間の溝は非常に明白です。

また、長沙銀行の監視対象融資の急速な増加も注目に値する。

天眼茶アプリによると、2022年に長沙銀行の監視対象融資は約63.03億元で、1.48%を占めた。 2023年までに、監視対象融資の規模は前年比40.71％増の88.68億元となり、1.82％を占める。

今年第1四半期から第3四半期までに、長沙銀行の監視対象融資は大幅に増加し、134億6700万元となり、2.48%を占めた。

銀行に詳しい投資家は、いわゆる「特例融資」とは、借り手が元金と利息を返済できるものの、返済に悪影響を与える可能性のある問題が残っている融資を指すことを知っています。したがって、5段階の債権分類のうち、特例債権は不良債権に転換される可能性が最も高いといえます。

特に長沙銀行の場合、これは不良債権比率が今後もかなりの上昇圧力に直面する可能性があることを意味します。

そのためか、近年、長沙銀行では売掛金の帳簿価額が回収可能額を上回ることで生じる損失、つまり信用減損が大幅に増加している。対応する勘定は貸倒引当金です。

2021年の66億5500万元から2023年には81億8100万元に増加した。今年第1四半期から第3四半期にかけて、長沙銀行の信用減損損失は64億7300万元で、前年同期比2.73%増加し、同期の帰属純利益61億8700万元を上回った。

これは、長沙銀行が現在関与しているさまざまな厄介な債権回収訴訟とほぼ一致しています。

しかし、これらの訴訟に関しては、歴史を振り返って、当時の長沙銀行の選択が間違っていたと単純に判断すべきではない。しかし、結果から判断すると、長沙銀行は今や多くの挫折に見舞われており、前経営陣は「慎重さが足りなかった」と多かれ少なかれ非難されるべきである。

では、今回のケースでは、趙暁中氏と張曼氏からなる新経営陣が発足したことで、長沙銀行は資産の質に対する圧迫という現在の苦境から抜け出すことができるのだろうか？

答えは、未来は明るいが、道のりは曲がりくねっており、短期的には大きな改善は見込めないということです。

なぜなら、長沙銀行の資産の質が現在圧迫されているからです。これまで埋もれていた債務紛争という「隠れた鉱山」に加え、事業収益構造、子会社の長銀58消費者金融公司の運営などにも問題がある。

例えば、長沙銀行の主な業務は、高リスク・高リターンの個人向け融資業務です。したがって、現在のリテール銀行の不況の状況では、必然的に悪影響を受けることになるでしょう。

しかし、伝統的な企業ビジネスに関しては、リスクは高いが利益の可能性は大きい沈没市場である「郡経済」に賭けることを選択した。例えば、2024年上半期、長沙銀行の県内貸出残高は1939.48億元に達し、14.29％増加し、総貸出残高の36.34％を占めた。

結果は予想通りです。長沙銀行の「法人向け融資」と総融資の平均金利は同期間でそれぞれ5.06%と5.31%と低くはないものの、過去2年間のマクロ市場の状況では、県経済と中小零細企業のリスク耐性は最終的には限られているため、長沙銀行の資産の質は必然的に圧迫されている...

後者、つまり長沙銀行の子会社である長銀58消費者金融を見てみましょう。

全体的な消費環境の影響なのか、それとも長沙銀行の過去の融資リスク管理が慎重ではなかったためなのか、かつては業績の大きな牽引役だっ​​た長銀58は、この2年間で突然様相を変えた。

今年上半期、中国招商銀行58消費者金融有限公司の売上高は13億5,500万元で、前年同期比11.2%減少した。純利益は1億5000万元で、前年同期比66.37%の大幅減少となった。

また、一部メディアは、中国招商銀行58消費者金融の不良債権発生率が同時期に2.7%を超えたと報じた。過去数年間は、約2％の低い水準に留まっています。

上記のデータはそれ以上確認されていないが、今年8月に長銀58が突然、回収委託業者のリストを発表し、回収業務で22の法律事務所と直接協力し、不良債権を全て回収する勢いを見せたことは興味深い。

そのため、長沙銀行は、過去に時折発生した隠れたリスクに対処するだけでなく、現在の市場環境の圧力や、さらに強化する必要があるかもしれない内部リスク管理の問題にも対処する必要があります。これは、新しい経営陣にとって短期間で逆転させることが難しい困難な状況です...

価値の潜在性はまだ残っているが、長沙銀行はどうやって突破できるだろうか？

もちろん、長沙の現在の銀行業務構造はリスクが高いことばかりを話してきましたが、実は比較的リターンが高い面もあります。

それは主に純金利マージンに反映されます。

浙商証券などの計算によると、長沙銀行の今年第3四半期の金利マージンは2.08％で、第1四半期から第3四半期までの金利マージンは2％を超えた。同行は、上場都市商業銀行17行の中で、同期間に純金利マージン2%以上を維持したわずか2行のうちの1行である。

この背景には、長沙銀行が高金利の個人向け融資と「県経済」に大きく賭けた結果がある。

残念ながら、貸出市場ベンチマーク金利（LPR）の低下など複数の要因により、銀行業界の金利スプレッドは現在低下しており、これは金融市場志向の改革の必然的な傾向となっています。

そのため、長沙銀行の純金利マージンは過去に比べて必然的に低下した。

2022年から今年上半期までの純金利マージンはそれぞれ2.41%、2.31%、2.12%でした。純利益率はそれぞれ2.52%、2.43%、2.27%でした。

この影響を受け、長沙銀行の対応する純利息収入の伸び率は、昨年の11.47%から今年上半期には-0.61%、第1四半期から第3四半期には-0.98%に大幅に低下した。

さらなるバタフライ効果は、全体的な成長の減速です。

長沙銀行の総収入と帰属純利益の成長率は、年初の8.46%と9.57%から現在はそれぞれ3.83%と5.85%に低下している。

通常、これは何もありません。しかし、一方では、信用減損引当金の増加が純利益の実績を損ない、それが間接的に長沙銀行の自己資本比率やその他の安全性指標に影響を及ぼす可能性があることを忘れてはならない。

一方、不良債権比率を安定的に維持するために、銀行は不良債権を継続的に償却する必要があります。安定した引当金カバー率を維持するためには、利益から継続的に引当金を捻出する必要があり、これが最も中核となる配当支払い能力に影響を与える可能性がある。

2021年から2023年にかけて、長沙銀行の自己資本比率はそれぞれ13.66%、13.41%、13.04%でした。 Tier 1自己資本比率は10.90%から10.57%に低下し、コアTier 1自己資本比率は9.69%から9.59%に低下しました。

長沙銀行はおそらくこれに気付いたのだろう、今年上半期から資本を補充するために集中的な借入に乗り出した。例えば、4月には長沙銀行が国内銀行間市場と海外市場で金融債券を発行することが承認されました。 2024年の金融債券の新規残高は100億元を超えてはならず、年末の金融債券残高は500億元を超えてはなりません。 9月下旬、期限の定めのない資本債を50億元以内で発行することが審査され、承認された。

結果は明らかです。今年上半期、長沙銀行の中核的第1層自己資本比率は9.7％に回復し、第1四半期と第3四半期は9.93％となり、内部資本不足の恥ずかしさが一時的に和らいだ。

しかし、配当に関しては、成長と収益性の両方に対する圧力により、長沙銀行は対応に苦戦している。

近年、長沙銀行の配当率は約20％で推移しており、ほとんどの銀行の約30％の現金配当率を大きく下回っている。前述のさまざまな債務の「隠れたリスク」と相まって、これが、湖南星業投資と湖南郵政科技（長沙銀行の株主）が最近相次いで保有株を減らし、現金化している理由となっているのかもしれない。

それで、長沙銀行には本当に投資価値がなくなったのでしょうか?

実はそうではありません。現在の業績や配当データから判断すると、長沙銀行の想像力は確かに少し欠けている。しかし、より長期的な視点で見ると、ビジネス市場と経営陣の行動から判断すると、長沙銀行は依然として有望な銘柄であると思います。

たとえば、ほとんどの投資家が恐れているのは、投資会社がミスを犯すことではなく、そのミスを認識しないことです。

しかし、この点に関しては、長沙銀行の新経営陣は非常に明確な理解を持っています。長沙銀行は今年4月、新たな10カ年戦略と3カ年発展計画を発表し、2033年までに資産4兆元、売上高1000億元、総利益400億元の3大目標の達成に努めることを提案した。その中で、2024年から2026年は「業務の突破、能力の向上、リスクの解消」という3つの重点方向に重点を置く。

これら3つの取り組みの方向性は、事業資産構造の最適化の緊急性、銀行自身のリスク管理能力の限界、外部のマクロ環境の影響など、長沙銀行が現在直面している不利な発展要因にほぼ直接直面している。

経営陣が問題を認識した今、長沙銀行自身の「ハードウェア」条件で問題を解決できるのだろうか？

実際、長沙銀行は長江デルタ地域に位置し、人気の高い消費都市であるため、インフラなどの大規模企業プロジェクトや中小・県レベルの経済プロジェクトなど、製造業や消費分野の融資枠が多くなっています。同時に、小売事業の展開も非常に多様かつ豊富であり、成長の可能性は間違いなくあります。

残念ながら、このようなユニークな立地上の利点にもかかわらず、長沙銀行の無利息業務の実績は目覚ましくなく、資産管理子会社の資金調達申請さえも進展が見られません。その結果、今年第1四半期から第3四半期にかけて、投資収益を含む非金利収入はわずか45億8000万元にとどまった。

したがって、ある程度、長沙銀行は長期的な市場優位性を持っていますが、それをどのように業績成長につなげるか、または資産管理やその他の中所得者向けビジネスで新たな躍進を達成するかには、さらなる注意が必要になるかもしれません...

免責事項：この記事は、企業の法定開示および公開情報に基づいていますが、著者は情報の完全性や最新性を保証するものではありません。さらに、株式市場はリスクが高いので、市場に参入する際には注意してください。この記事は投資アドバイスではありませんので、投資するかどうかはご自身の判断で行ってください。