日収4億円！中国虹橋はバリュー投資家の「夢の銘柄」となる

最近、市場のボラティリティが高まっており、投資の第一原則である「確実性」が投資家の間で再び頻繁に言及されるようになりました。テクノロジー株の「株価対夢の比率」と比較すると、パフォーマンスとリターンに重点を置く資源株は、間違いなく投資家に高い安全余裕を提供します。

周知のとおり、バリュー投資を提唱するバフェット氏は、常に資源株を好んできました。バフェットの投資ポートフォリオには、石油株に加えて、アルミニウム、タングステン、リチウムなどの非鉄金属も含まれています。

バフェットの投資論理によれば、資源株への投資には、まず業界ベータの上昇傾向が強いものを見つけ、次に業界内で安定したキャッシュフロー能力を持つ個別株アルファを見つける必要がある。そして彼の方法によれば、最近価格が急騰しているアルミニウム業界に注目することは難しくない。

最近、アルミナの価格が10年ぶりの高値に達したため、アルミニウム産業が市場の注目を集めている。世界大手のアルミ製品メーカーである中国虹橋は10月30日、2024年第3四半期の財務データを発表し、子会社の山東虹橋の2024年9月30日までの9か月間の営業利益が1100.68億元（人民元、以下同じ）で、前年同期比12.47%増加したことを明らかにした。純利益は157億5400万元で、前年同期比141.43%増加した。

統合型産業チェーンレイアウトを備えたアルミニウム業界のリーダーとして、中国虹橋の強力な業績データは間違いなくアルミニウム産業部門の強化を支えてきました。

さらに称賛に値するのは、同社が安定したキャッシュフロー能力と長期にわたる高配当戦略を堅持し、高品質のバリュー株としての重要な特徴を示していることです。現在、市場センチメント、業界ベータ、企業ファンダメンタルズの3つの要素が共鳴し、中国虹橋の長期付加価値チャネルが開かれています。

パフォーマンスのフライホイールの回転が速くなり、中国虹橋の主導効果は顕著

資源産業は常に、強い者がさらに強くなるという発展の傾向にあります。大手企業は通常、規模の経済性とコスト面での優位性を備えており、強力なキャッシュフローを活用して景気循環を乗り切り、継続的に市場シェアを拡大することができます。

この特徴はアルミニウム業界でも顕著です。近年、中国虹橋の主導的優位性は強化され続け、総収入と純利益の両方で同業他社を大きく引き離し、産業チェーン全体で文句なしの中核リーダーとなった。同時に、現在の規模では、中国虹橋の売上高と純利益の前年比成長率も業界のトップクラスを維持しており、ファンダメンタルズは持続的な上昇傾向を示しています。

純利益（24E）出典: 風

中国虹橋が高水準で急成長を遂げている背景にある内部ロジックは、一方では同社が「ボーキサイト-アルミナ-電解アルミニウム-アルミニウム深加工」という統合産業チェーンレイアウトを実現し、産業チェーン全体の利益を固定し、大幅な規模の経済を達成していることである。

今年初めから、国内のボーキサイトの供給が逼迫しており、原料アルミニウムやアルミナの価格が上昇し、下流製品の価格にも強い支えとなっている。中国虹橋は業界で主導的な地位にあり、強力なリソース動員能力を備えており、急速に上昇サイクルに入っています。現在、同社の総生産能力は年間646万トンに達し、稼働率も上限（97％）に近づくなど、大幅な増収増益を達成している。

一方、中国虹橋は長期的な計画が明確で、プロジェクトの計画的な調整や移転を通じて、省エネ、炭素削減、コスト削減、品質向上を実現しています。

コストが命であるこの業界において、中国虹橋はアルミナや電力などの主要なコスト項目で高度な自給自足を実現し、水力資源が豊富な地域に生産能力を移転することで、会社全体の電力コストをさらに削減しています。その結果、中国虹橋の子会社である山東虹橋の第1四半期から第3四半期までの総営業コストは886億9200万元となり、前年同期比1.68%減少した。

同時に、業務効率の改善により、中国虹橋の財務状況は継続的に改善しました。現在、同社の総資産は2,141億1,800万元、総負債は958億7,400万元であり、財務構造は健全である。

ファンダメンタルズの継続的な改善と過去の配当率の継続的な上昇を考慮すると、同社が高配当政策を継続すると信じる理由があります。バフェットの投資論理によれば、中国虹橋は高い成長と高い配当の両方の特性を備えており、バリュー投資の理想的な基準を満たしています。今後、業界が改善を続け、市場がアルミニウム業界に対して楽観的になるにつれ、同社の長期投資価値はより顕著になっていきます。

供給側は引き続き好条件を公表しており、主要アルミニウム産業は値下がり傾向にある。

最近、HSBC、シティ、ジェフリーズ、CITIC証券など多くの機関が、アルミニウム業界と中国虹橋に対する楽観的な見通しを表明する調査レポートを発表しました。

その理由は、供給改革後、生産能力要因によりアルミニウム製品の希少性が高まり、アルミニウム業界の収益性と価格にはさらなる成長の余地が残っているためです。

現在、国内の電解アルミニウム生産能力は政策的要因により上限が4,500万トン/年程度に固定されており、稼働能力も4,398.8万トン/年と高水準に達している。しかし、アルミニウムは新しい品質生産性産業に幅広く応用され、新エネルギー車、太陽光発電などの分野での需要が着実に向上しているため、世界市場におけるアルミニウム製品の需要は毎年成長傾向を示しています。 HSBCグローバルリサーチによると、中国のアルミニウム輸出は9月に19％と大幅に増加しており、アルミニウム価格もさらに上昇する可能性がある。

7月、国家発展改革委員会と他の5つの部門は共同で「電解アルミニウム産業の省エネと炭素削減のための特別行動計画」を発表し、産業配置と生産能力の調整を最適化し、電解アルミニウムの生産能力の置き換え政策を厳格に実施し、大気汚染防止と制御の重点分野での電解アルミニウムの生産能力の追加を中止し、将来の需給パターンの安定性をさらに確認しました。

これは、我が国のアルミニウム産業の希少性がますます顕著になり、評価システムが徐々に資源重視の方向に傾いていることを意味します。バリュエーションの観点から見ると、米国の資源株の過去のパフォーマンスと比較すると、国内の高品質資源株は依然として過小評価されています。

以前、民生証券研究所のチーフアナリスト、牟一玲氏は、「現在、中国の上流企業の利益は非金融上場企業全体の約21％を占めており、依然として上昇傾向にあるが、時価総額の9％を占めるに過ぎない。1982年、米国の上流資源産業は米国の利益の38％を稼ぎ、時価総額の36％を占めていた」と述べている。

アルミニウム業界の長期的な業績成長というマクロ基盤の下、国内企業は規模、コスト管理、収益性の面で世界をリードする立場にあり、より高い評価を受けるに値する。その中でも、中国虹橋は業界のリーダーとして、資本、技術、経営の複利効果により急成長を遂げています。同社の収益と成長率は業界最高水準にあり、より合理的な評価水準に戻ることが期待されています。

この点、バフェット（バークシャー）の評価方法、すなわち「営業利益×（1-法人税率）×適正PER/総株式資本」を参考にして、中国虹橋の目標価格を計算することができます。

中国虹橋の子会社である山東虹橋（株式の約98.56%を保有）は、第1四半期から第3四半期にかけて211億5,900万元の営業利益を上げた。 2024年の法人税率は約24％となり、適正株価収益率（TTM）は業界平均の9倍となります。その他の収入を考慮に入れなければ、同社の目標株価は最新の株価（1株当たりHK$13.00）と比較して大幅に上昇する余地がある。