ベストアは引き続き圧力にさらされている。楊銀芬は趙一鳴のおやつに頭を下げるべきでしょうか？

文：象山ファイナンス

株式市場が回復するとすぐに、多くの企業が緊急に保有株式を削減した。

例えば、良品パウチは最近、株主である大勇株式会社が集中入札またはブロック取引を通じて同社の株式の保有株を1,203万株以下、つまり同社の総株式資本の3%以下まで減らす予定であるとの発表を行った。

ちょうど外部の世界がこれを「桃源郷」のまた別の機会だと思ったとき、良品朴子の株主たちはすぐに完全に混乱した。

株式削減計画の発表から2日目、Bestoreの株価は10.01%急落したが、その後市場とともに急速に回復し、現在の1株当たり11.62元（10月18日の終値）となった。

なお、大勇有限公司が集中入札取引を通じて保有株を削減できる期間は、発表の開示日から15営業日後から3か月以内である。一括取引による保有株数の削減期間は、公表日から3営業日後から3ヶ月以内となります。

したがって、大勇が引き続き保有株を減らしたいのであれば、おそらく株価を安く売らなければならないだろう。結局、年初と比較すると、良品普子の市場価値は45.2％縮小しました。

しかし、それでも強気相場が完全に到来する前であり、このラウンドの市場でのBestoreの最高価格は1株あたり14.74元にしか上昇しておらず、1株あたり83.81元のピークからは程遠いにもかかわらず、主要株主は保有株を売却して現金化することに熱心でした。これにより、多くの個人投資家が「この株についてどの程度悲観的ですか？」と叫ぶ事態も発生しました。

かつての高級スナック王、ベストレが想像力に欠けているというのは本当でしょうか？

「失策」を犯した楊銀芬は趙一鳴のお菓子に頭を下げるべきだろうか？

市場の基礎から判断すると、梁品店の現在の状況は確かに少し悲観的です。

天眼茶APPによると、今年上半期、良品普子の売上高は38.86億元で、前年同期比2.5%減少した。帰属純利益は2,389万元で前年同期比87.4%減、純利益率は0.59%に急落した。

そして政府からの補助金は4500万元以上ある。これらの「その他の収入」を除けば、良品普子の非経常的項目を差し引いた純利益はわずか746.3万元となり、基本的には赤字の崖っぷちに立っていることになる。

では、良品朴子のパフォーマンスが劇的に変化した理由は何なのでしょうか?

外部からの影響は、消費の低下と大量販売されるスナック菓子の影響など、今や誰もが実感できるものです。

しかし、どう対処すればいいのでしょうか?香山金融は、三リスや梁金匡子と経営を横並びで比較した結果、梁金匡の現在の問題は、新会長の楊銀芬氏の戦略的な対策にあるようだと考えている。

楊銀芬氏は昨年11月に就任して以来、ベストア氏に2つの「薬」を処方しようとしてきた。

一つ目は価格を下げることです。 500以上の製品が一括で削減されました。また、当時のBestoreのデータによると、ナッツカーネル製品のうち、サムズクラブの類似製品は1斤あたり52.27元、ヘマは1斤あたり49.56元、Bestoreは1斤あたり48.62元であった。

大手スナックブランドと競争する際、良品普子は基本的に同じ「最低価格」を追っていることがわかります。

しかし、疑問なのは、この価格が、Bestore にとっての本当の脅威である大量販売のスナックと比べてどれほど有利なのかということです。

また、上半期の業績交流会から、良品普子の総SKUは約1,500種であり、価格調整された製品は実際には約30％しか占めていないことがわかっています。したがって、消費者側からすると、当然ながら値下げ意識は強くありません。多くの消費者が依然としてBestoreは高すぎると不満を言うのも不思議ではありません…

さらに、価格を下げてハイエンドのコスト効率を追求する一方で、Three Squirrels は独自のナッツ工場を建設することを選択し、生産側からの製品品質の向上をさらに推進しました。 「スナック業界のファーウェイ」として知られるヤンジンプイズィは、早くから自主製造を選択し、粗利益率は常に競合他社を上回っています。

しかし、この点に関しては、良品普子はサプライヤーの選別やサプライヤーの海外工場建設支援などにより「コスト削減」を実現しているものの、生産・製造面では依然として主にOEM工場に依存しており、食品安全面で大きな「抜け穴」が残されている。

例えば、工業情報化部の管轄下にある「消費者電子雑誌」は今年9月の記事で、2024年9月10日現在、消費者保護プラットフォームが受け付けた大衆スナック業界の関連苦情データによると、良品普子は苦情件数が251件で苦情リストのトップにランクされていると言及した。

サードパーティのプラットフォームに関しては、異物を食べてしまった、商品ラベルに原材料名が記載されていないなどの苦情がさらに多く寄せられています...

これらすべては、ある程度、一つのことを証明している。それは、良品普子は食品安全管理の面で依然として弱い立場にあるようだということだ。これに不完全な価格調整が加われば、消費者の潜在意識の中で良品店は「高価で不潔」というレッテルを貼られやすくなり、当然ながらさらなる市場成長を得るのは難しくなるだろう。

2つ目は、戦略的協力を放棄し、大衆向けスナックを独自に開発することを選択することです。

大衆向けスナック菓子に対する姿勢に関して言えば、Yanjinpuizi は早い段階で「降伏」に賭けることを選択した。例えば、2022年には、Snacks Is Very BusyはすでにYanjinpuiの最大の顧客となっており、これが近年の業績が低下せずむしろ増加している主な理由でもあります。

三リスは、スナック・アー・ビジーや趙一鳴スナックなど、全国で数万店舗への進出を続ける一方で、マスマーケットモデルに基づいた自社ブランドのコミュニティスナック店「三リス全国スナック店」も徐々に推進している。

しかし、この点に関しては、良品朴子は少し恥ずかしい思いをしているようだ。昨年4月には子会社を通じて趙一鳴スナックスに投資した。半年間で約6000万の利益を上げた後、保有株をすべて売却し、趙一鳴スナックを放棄した。

歴史を振り返ると、この清算は、かつての舵取りである楊鴻春が残した大きな戦略的失敗とみなされるべきである。

しかし、それだけではありません。楊銀芬が事務所を乗っ取った混乱期に、良品普子は趙一鳴スナックを訴えた。その理由は、クリアランスが完了した後、趙一鳴がスナックスとの大規模な「合併」を実行したためである。良品商店は、彼が会社の重要事項を故意に隠蔽し、小株主の知る権利を損なったと確信している。

そのため、訴訟の結果がどうであろうと、BestoreがThree SquirrelsのようにZhao Yimingスナック市場に参入したい場合、多くの目に見えない障害に直面する可能性がある。

しかし、それでも良品普子は6,000以上のスナックハイパーマーケットを擁する万辰グループと協力することができる。しかし、良品朴子は「他人の屋根の下で暮らす」という道を選択しなかった。代わりに、同社は2022年に独自のハイパーマーケットブランド「Snack Wanjia」を立ち上げた。

以前のデータによると、スナック万家は現在300以上の店舗を展開しており、湖北省のほぼ全域をカバーしている。

これを行う利点は、ブランドが他者によって制御されず、利益を最大化できることです。

しかし、それに伴う問題も数多くあります。まず、販売面では、Bestore と Snack Shop は消費者と直接対面しており、顧客を獲得して販売するためには商品、ブランド、さらにはマーケティングなどの手段に頼る必要があります。しかし、三リスは趙一鳴スナックとビジースナックと対峙しており、趙一鳴スナックはフランチャイズ店と対峙しているため、フランチャイズ店が十分にあり、新しい店舗が十分な速さでオープンする限り、三リスは売上を心配する必要はないだろう。

お金を稼ぐのが難しいと思う人と、簡単な人って誰ですか?それは明らかです。

第二に、価格の面では、量販スナックの低価格は、主に上流のスナック工場に価格を請求するために規模に依存しているという事実によるものです。規模が大きくなればなるほど、得られる価格優位性も大きくなります。しかし現在、スナック万家はBestoreの支援を受けて3,000以上の店舗を保有しているものの、数千、数万の店舗を保有するスナックマンや万辰グループと比較すると、両者が獲得できる利益率は明らかに異なり、市場競争上の優位性は拡大している...

これは、Three Squirrels と Bestore が同時に「ブラック スワン」に遭遇した理由を実際に説明していますが、前者は現在パフォーマンスの低迷から抜け出しているのに対し、後者は依然として混乱状態にあります。重要な違いは、両党の舵取りたちの問題解決の考え方ではないでしょうか？

Bestore の先進的なレイアウトは、健康的なスナック市場への変革に失敗するのでしょうか?

もちろん、Bestore が価格を下げたとき、製品レベルでの努力がなかったわけではありませんが、同社は食品の安全性に加えて、自然で健康的な製品のアップグレードという第 3 の道を歩み始めました。

Bestoreは9月24日の業績交流会で、2024年の新たなブランド価値提案は「天然で健康的な新スナック」であり、製品の研究開発において塩、砂糖、脂肪、油、食品添加物の削減に重点を置くことを明らかにした。

今年上半期、良品普子は、プルーンのみを原料とする「肉厚干しプルーン」や、防腐剤の代わりに天然の蔗糖発酵物とホエー発酵物を使用した60日保存可能なパンなど、天然で健康的な原料と添加物削減という2つの研究開発方向を中心に、140種類以上の新しいスナックを発売した。

同時に、技術革新を通じてスナック菓子に含まれる不必要な添加物を全て除去するには3年かかるとも発表した。

Bestore のこの動きは、これまでの「高級スナック」という戦略的ポジショニングを「自然で健康的なスナック」へと転換するためのものであることは明らかであり、これは Bestore がスナック業界の後半の競争の核心であると考えているものでもあるのかもしれません。

この点、OEMモデルにおける食品安全問題を脇に置いておくと、Xiangshan Financeは、 Liangpin Puziのこの動きは長期的に見て依然として非常に独創的であると考えています。

なぜなら、通常の発展の論理によれば、スナックが何もなかった状態から何かになり、そして豊富になったとき、人々が追求すべきなのは品質の向上と健康の向上だからです。しかし、疫病やマクロ経済などの外部の消費者環境要因の影響により、スナック業界全体の発展は正しい軌道から外れ、コスト効率を重視する大衆向けスナック軌道へと転じました。

しかし、これは人々が健康の追求を完全に放棄したことを意味するものではありません。安くて美味しくて健康的、これがスナックの究極の条件です!

そのため、市場競争の観点から見ると、Bestoreなどのスナックブランドなどの価格がいくら下がったとしても、主にホワイトラベル製品を生産し、数万店舗を展開するZhao Yimingなどのスナックブランドを上回ることは難しい。しかし、価格面での優位性だけでは不十分なので、製品の品質でそれを補うことになります。

Bestore の価格は Zhao Yiming のスナックよりわずかに高いだけだが、その製品が品質と健康の面で他社を圧倒できる場合、消費者は最終的にどちらを選択するのだろうか?それは明らかです。

しかし、Bestore の「自然な健康」という理想は非常に野心的ですが、現実はもっと厳しいかもしれません。

まず、価格引き下げにしても、すべてのおやつが無添加にしても、Bestoreにとってはまだ始まったばかりです。将来的に実装されるまでにはまだ数年かかるでしょう。遠くの水ではすぐに喉の渇きを癒すことはできません。

第二に、健康的なスナックにはコストがかかります。ただし、この点、Bestore が無添加スナックを実現したい場合、新しい OEM 工場に変更するだけで済みますが、加工技術の変更は最終的にコストの増加につながります。

利益を消費者や商品価格に転嫁できない場合、継続的に低下している良品普子の粗利益率は、さらに大きな利益圧迫に直面する可能性がある。

また、良品普子の研究開発投資が無添加スナックのさらなる革新を支えられるかどうかも注目に値する点だ。結局、今年上半期の研究開発費は昨年の2500万元から今年は1000万元に急落し、58.3％の減少となり、研究開発費率はわずか0.26％となった。

最後に、避けられない問題である、製造のアウトソーシングによって生じる「食品安全」リスクについて見てみましょう。たとえベストレが最終的にスナック菓子がおいしくて健康的で安価であることを実現したとしても、そのスナック菓子製品には異物混入などさまざまな食品安全上の欠陥がある可能性がある。

それで、良品店が積み重ねてきた努力はすべて無駄になってしまうのでしょうか？

Bestore が現在のスナック市場の課題に対応できていないわけではないが、対応が遅すぎるか、時代を先取りしすぎているかのどちらかであることは明らかです。今回の「ナチュラルでヘルシーな新スナック」という提案もそうですが、今後経済消費が回復したときには必ず輝くでしょう。しかし、低価格が王様である大量販売スナックの時代である現在、デメリットがメリットを上回っているように感じます。

そのため、私たちも、新会長の楊銀芬がBestoreの長期的な想像力と短期的な市場圧力の矛盾をできるだけ早くバランスさせ、支えに苦労している数え切れないほどのBestoreのフランチャイズ店とフランチャイズ店が、できるだけ早く底打ちと回復の新たな希望を見いだせるよう願っています...

免責事項：この記事は、企業の法定開示および公開情報に基づいていますが、著者は情報の完全性や最新性を保証するものではありません。さらに、株式市場はリスクが高いので、市場に参入する際には注意してください。この記事は投資アドバイスではありませんので、投資するかどうかはご自身の判断で行ってください。